市場區間整理格局將如何結束?

每個人對市場走向自有定見，當這些看法匯聚在一起就形成趨勢，看好的占多數股市就上揚，反之就下跌。近期市場波動顯示目前並沒有占優勢的意見，投資人在樂觀與悲觀情緒間搖擺不定，在投資詞彙中，我們稱為區間整理，關鍵的問題是：何時會結束？

　部分投資人是擔憂的，並尋找可能終結9年多頭行情的觸發關鍵，美中之間的貿易戰最讓投資人憂心，還找不到降低憂慮的理由。川普已證明他的不同，他將堅持強硬立場，至少在推特上如此，但這沒有立即的解方。

　美國貿易赤字過於龐大，不可能用魔法解決它，考慮到美國出口至中國的產品，想要解決更是曠日廢時。同意美國企業向中國行銷更多服務是個方法，但它需要時間而且不會製造更多美國的工作機會，或許無法滿足一位缺乏耐心的總統。貿易仍是川普視為爭議的項目，儘管爭議將持續並拖累全球經濟成長，市場也因此較為波動，但它不會阻撓市場發展。

　第二個觸發關鍵則是強勢美元。美國經濟十分強勁，美元也是。矛盾的是，藉由減稅所帶動的寬鬆財政政策，去年開始注入一個已十分強勁的經濟體系，使得美國經濟在其他市場景氣開始減緩時依然表現亮麗。新的減稅措施讓美國企業將海外資金匯回美國，進一步推升美元走強，這些推升美元走強的因素將造成兩個潛在負面效果，首先，聯準會可能會過度反應，並在錯誤時點加速貨幣政策正常化，帶來衰退風險；同樣地，緊縮的信用狀態可能擴及以美元進行財務操作的新興經濟體。

　主要的風險是，聯準會過度反應，聯準會將反覆檢視且面臨重大壓力。現在預估聯準會的做法仍言之過早，但信貸市場極為敏感並出現波動，而投資人對於聯準會能夠接受市場波動將感到驚訝。當然，10年期債券殖利率會在高檔，但風險性資產能夠消化這因素，在過去，股市並未持續因為升息而出現系統性的負面反應。

　我們仍需了解美國強勁的景氣周期能維持多久，周期極少呈現直線成長，且美國經濟可能在下半年遇到逆風，強勁的美元與油價將衝擊出口業者、製造業與消費產業，部分投資人指出美債殖利率反轉是衰退即將來臨的訊號，這樣的認知可能增添市場壓力，但不應將殖利率走高看得太嚴重，我們認為經濟仍在良好成長軌道，只是走勢較為顛簸。

　上述因素將造成我們曾預警的市場波動，但未必會轉化成負報酬，過去9年景氣周期的確很長，但看來經濟成長僅是略微修正，周期尚未結束，因此，此次儀表板維持不變。