挑錯殺可轉債 基本面護體為良方

　台股拉回，連公司債行情都受影響。今年來上市櫃公司發行可轉換公司債（CB）共有16檔，罕見已有碩禾二（36912）及華星光二兩檔跌破發行價。

台新投顧副總黃文清說，台股萬點行情維持近一年，低價可轉債並不多見，投資人挑選「錯殺」可轉債要有基本面護體，才可以賺到裡子贏了面子。

　日盛投顧總經理李秀利表示，可轉換公司債為吸引投資人，以往進行「可轉債資產交換」，也就是券商將可轉債拆解成選擇權與純債券，分別賣給不同需求的投資人；而分拆時券商從選擇權端的投資人手上收取5％的利息，做為權利金，支付4％的利息給純債券端的投資人，券商可享1％的利差。

　法人指出，但在樂陞案爆發後出現大股東利用自家發行多檔可轉債分拆套利，以20倍以上的槓桿倍數大占公司油水，一旦公司營運出現狀況，可轉債變成壁紙，也造成股東嚴重損失；就是因為如此，這項可轉債分拆業務被主管機關牢牢看守，並嚴控大股東自肥買進自家可轉債，也造成可轉債的承接意願及流通性也受到考驗。

　今年來發行可轉債的公司有台境、柏文、京鼎、碩禾、華航、湧德、智伸科、強信-KY、盛弘、東碩、訊芯-KY、台半、華星光、豪展、華東、鈺邦共16家公司，所幸低於發行價的只有碩禾二及華星光二兩檔可轉債。

　其中，最引人矚目的太陽能導電漿廠碩禾今年來股價大跌32.47％，去年每股虧損3.45元，連帶影響CB走勢，上周CB價格一度崩落至78.35元低價，引發市場恐慌。公司出面澄清財務狀況無虞，並強調現有現金部位高達63億元、且可動用資金超過70億元，足以支應所有債務，因碩禾公司「掛保證」，帶動碩禾二止跌回穩。

　華星光去年每股大虧8.05元，上周華星二價格亦一度跌落至87.5元，創下掛牌來新低水位，因出現套利空間，吸引買盤接手，上周債券價格以90.55元收盤。

　黃文清表示，可轉債為現股的先行指標，以2014年高雄氣爆受到波及的榮化為例，當時股價連吃下5根跌停，但可轉換公司債「榮化三」卻出現逆勢飆漲停的走勢，顯示只要公司體質健全，錯殺的可轉債就出現折價過多的投資價值。

　李秀利說，可轉債低於百元的公司大多為股價低於轉換債格的公司，但因為可轉債具有進可攻退可守的條件，因此在公司財務狀況無虞，只要轉換債格與現股價格差異不大的公司，現股價格仍有機會在到期前向可轉債的轉換價格靠攏的現象。