通膨為何要看PCE？

近年，觀察美國通膨除了要看消費者物價（CPI），還要看個人消費支出價格（PCE price）的變化，這兩者有何不同？我國有編PCE價格指數嗎？

可避免因通膨虛胖

　其實，PCE價格指數就是民間消費的平減指數（deflator）。GDP是由民間消費、民間投資、政府支出、出口及進口所組成，這些項目各有自己的平減指數，平減指數的作用就是要把GDP、消費等指標由名目轉為實質。

　何以要轉為實質？因為名目值易受通膨影響而虛胖，轉為實質比較能看出真相，不至於上當。經濟成長率定義為實質GDP成長率，原因即在此。從這個角度來說，我們有民間消費的平減指數，也算有PCE價格指數了。

　觀察2008年金融海嘯前的那一波通膨，會發現前三季物價高漲時，台灣的PCE漲幅比CPI漲幅低了0.8～1.3個百分點。再觀察過去這一年，俄烏戰爭引發的通膨，在五季裡（2022年Q1～2023年Q1）也有四季PCE漲幅是低於CPI漲幅的。

　何以會有這個現象？因為CPI這項指數採固定權重，不會因為大家不買它（或買不到它）而降低它推升物價的力道，例如雞蛋的權重是0.26％，過去幾個月漲翻天，但也買不到，這個漲翻天就會循這個權數推升通膨率，但事實上根本買不到蛋，買不到或買的少，所受影響就小，放到PCE裡的推升力道就會弱了許多。

　此外，人們消費總會貨比三家，鮮奶貴了，就買奶粉，外食貴了，就買蔬果食材在家做飯，這類消費替代行為，在CPI裡只有一小部分被考慮到，但在PCE裡，由於未採固定權數，因此消費替代效果會全然反映，這也是何以PCE漲幅低於CPI漲幅的原因。

主要反映生活成本變化

　由此可知，CPI是反映一國總體物價的變化，而PCE是反映一國民眾生活成本的變化，由於人們的消費選擇行為，會降低物價所帶來的上漲壓力，衡量通膨率仍應以CPI為準，但估計生活成本變化，則宜採PCE價格指數。

　觀察美國近50年CPI與PCE的變化，也是如此，1974年全球第一次石油危機時，年底美國通膨率（CPI年增率）升至12.3％，而PCE漲幅11.5％，二次石油危機時，1980年3月美國通膨率14.8％，而PCE漲幅只有11.6％。從半個世紀的時間數列看來，兩者亦步亦趨，但CPI漲幅總是高過PCE，情況和我們一模一樣。

　美國去年6月CPI年增率升至9.1％的高峰，而PCE漲幅只有7.0％，直到今年6月兩項漲幅才趨於一致，等於3.0％，從這麼長的時間數列看來，PCE確實更能衡量民眾生活成本的變化，這應該也是美國聯準會在決定是否升息時，除了觀察CPI，還需要看PCE的原因。

　台灣有民間消費的平減指數，可算是擁有PCE price index了，不過，迄今只有季資料，及時性不足。未來在人力、資源都充裕的情況下，也許可以效法美國，每月編算，逐月發布。

小檔案■CPI是依據食、衣、住、行、育、樂等三、四百個項目群的物價變化，循前一年家庭消費比重為權數，加權平均而得本月CPI，而PCE則是採自當月個人消費支出這一籃子消費品的價格

小檔案■CPI在三、四百個項目群裡，每個項目群可能會查三、四十個花色（樣本），例如鮮奶這個項目，會將查到的樣本漲幅以幾何平均處理，幾何平均小於算術平均，這麼做即考慮了同一項目裡的消費替代效果，至於項目與項目的替代效果（奶粉與鮮奶、速食麵與麵條），CPI並未考慮。